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驢背上的生意經:東阿阿膠漲價增利邏輯還能持續多久

www.greenfleecemill.com 來源: 中新經緯 用手持設備訪問
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  中新經緯客戶端6月28日電(高曉锳)東阿阿膠一直被業內稱為“藥中茅臺”,雖然產品價格一路高漲,但仍被外界調侃為“有茅臺的價,沒茅臺的命”。雖然近日,東阿阿膠表示已將女性美容作為新的戰略方向,并對未來持續穩定發展有信心,同時,還釋放利好消息稱,要用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份。但二級市場方面似乎并沒有買賬,與今年最高價51.89元/股時的總市值339.36億元相比,東阿阿膠市值目前已跌去近80億元。

  東阿阿膠近期股價走勢 來源:Wind

  截止6月27日,東阿阿膠股價報收40.10元/股,漲幅0.48%,總市值262億元。

  業績現頹勢 增價不增量

  近日,東阿阿膠在其股東大會上表示,過去這幾年一直是大產品戰略,如今公司已經啟動了新戰略,目標是把女性美容作為個人品牌,在大品牌下研發來推動消費需求提升。從財報看來,公司的戰略轉型似乎已成必然。

  2018年年報顯示,東阿阿膠實現營收73.38億元,同比下滑0.46%,歸屬上市公司股東的凈利潤為20.85億元,雖有所增長但同比增長僅1.98%,扣除非經常性損益后的凈利潤為19.15億,同比下滑2.32%。而2019年一季報業績數據顯示,第一季度公司實現營業收入12.92億元,同比下降23.83%,實現歸母凈利潤3.93億元,同比下降35.48%,實現扣非歸母凈利潤3.68億元,同比下降38.36%。

  東阿阿膠一季報 來源:公司公告

  著名經濟學家宋清輝對中新經緯客戶端表示,東阿阿膠營收凈利雙降的根本原因是公司的核心競爭力不足,公司產品被市場逐漸拋棄所致。

  從分產品業績來看,阿膠系列產品實現營收63.17億元,占比高達86.08%,遠超其他品類的營收,呈現出營收高度依賴阿膠系列產品的特點。毛利率方面,阿膠系列毛利率75%,與醫藥工業毛利率基本相當,而醫藥商業和其他業務的毛利率都不到4%。所以,公司的利潤大多來源于阿膠系列產品。

  基于這一特點,東阿阿膠的盈利方式也變得“簡單”起來。據浙商證券統計,阿膠塊自2005年起至今已經累計提價18次,價格增長20倍。2006-2018年間,公司營業收入也由11億元漲至73億元,歸母凈利潤由1.5億元上漲到21億元。關于不斷提價的原因,東阿阿膠歸咎于“由于國際市場的驢皮需求量不斷上升,導致供應緊張,市場價格飆升,所以東阿阿膠的價格上漲,也是無奈之舉。”

  值得注意的是,根據中泰證券統計,阿膠系列受渠道調整影響,價提但量縮。未來阿膠的漲價振興業績的邏輯是否還能行的通?對此,中國食品產業分析師朱丹蓬在接受中新經緯客戶端采訪時表示,東阿阿膠靠提價來增加體量、增加利潤、提振股價的做法是“殺雞取卵”的行為,希望今后東阿阿膠能夠在產品創新升級、消費者互動方面有更多的行動。

  年輕女性市場能否拯救業績?

  雖然阿膠作為消費品,常年霸占中國OTC端藥品銷售額排行榜前列,盈利能力與市場地位毋庸置疑,但由于存貨壓力較大,現金流下滑等原因,市場對其盈利成長性的質疑依舊未曾間斷。

  財報顯示,2014-2018年,東阿阿膠的存貨從14.64億上漲到33.67億,5年里上漲了129.93%。從2018年的數據來看,存貨周轉天數仍然在增加,但相比前兩年37.29%、13.16%的增速,2018年存貨周轉天數同比增加8.75%,有所減緩。

  那么進軍年輕女性市場就能拯救下滑的業績嗎?東阿阿膠表示,阿膠品類過去偏向于中老年女性,最近幾年向年輕化方向發展,28-50歲女性占到70%以上。大單品戰略以千禧一代為目標,瞄準女性美容需求,聚焦70、80后女性主體。針對滋補養生、美容養顏、癥狀調整、特殊場景等不同需求的背景,會繼續保持研究和開發新產品。

  朱丹蓬認為,中國的保健品整體的態勢正在發生著變化,競爭態勢越來越激烈,保健人群也越來越年輕,而年輕人對于中醫保健品并不是非常的認可,再加上“見效慢”“個體差異”等原因,產品本身的爭議也不斷。

  著名經濟學家宋清輝認為,隨著同業競爭加劇,產品不斷提價導致的大批忠誠但對價格敏感的消費者流失,預計東阿阿膠的業績還會繼續加速下滑。

  或許,此次的回購是東阿阿膠企圖提振股價的一劑強心針。宋清輝說,上市公司回購股票,一方面反映了管理層對公司前景和目前股價的認可;另一方面,通過回購也能在一定程度上起到穩定股價、提振投資者信心的作用。他表示,一般來說,回購價格越高、回購金額和回購股份比例越大,對相關公司的正面影響越大。但鑒于公司財務壓力較大,估計大規?;刭徔赡苄圆淮?。

  值得注意的是,東阿阿膠表示此次擬回購價格不超過45元/股,認購金額不低于7.5億元且不超過15億元。而一季度報告顯示,公司經營活動產生的現金流凈額為-6.32億元,應收票據13億元,應收賬款15億元,而從回購金額的上限15億元來看,公司此次回購動作或許不會在短時間內完成。對此,中新經緯客戶端致函東阿阿膠,截至發稿未收到回應。(中新經緯APP)

 
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